Оценка ценных бумаг

Определение стоимости акций, облигаций, векселей, паев и иных бумаг на конкретную дату, выполненное по федеральным стандартам и оформленное отчетом, называется оценкой ценных бумаг. Правовая основа — Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», федеральные стандарты оценки, утвержденные приказом Министерства экономического развития Российской Федерации от 14.04.2022 № 200, и отраслевой стандарт «Оценка бизнеса» (ФСО № 8), который прямо называет акции, доли в уставном капитале и паи объектами оценки.

АНО «СЗЭПЦ» ведет оценочную работу с 1990 года и входит в число первых негосударственных экспертных организаций России. Организация зарегистрирована Министерством юстиции Российской Федерации как некоммерческое судебное экспертное учреждение, учетный номер 7814053482.

Отчеты и заключения принимают арбитражные суды и суды общей юрисдикции более чем в 40 регионах страны.

Что закон относит к ценным бумагам

Статья 142 Гражданского кодекса Российской Федерации делит их на две формы. Документарные ценные бумаги — документы, соответствующие установленным требованиям и удостоверяющие права, которые можно реализовать только при предъявлении самого документа. Бездокументарные — обязательства и иные права, закрепленные в решении о выпуске и существующие в виде записей по счетам.

Практическое следствие формы касается не расчета, а подтверждения права. По бездокументарным бумагам право подтверждается выпиской со счета депо либо из реестра владельцев, по документарному векселю — самим документом с непрерывным рядом передаточных надписей.

Отсутствие такого подтверждения не делает расчет невозможным, но вынуждает вводить допущение о принадлежности бумаг, и для сделки такой отчет непригоден.

Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» вводит отдельную категорию — эмиссионные ценные бумаги. К ним относятся акции, облигации, опционы эмитента и российские депозитарные расписки: бумаги, закрепляющие равный объем прав внутри одного выпуска и размещаемые выпусками. Вексель, чек и закладная эмиссионными не являются, и методика по ним другая.

Обращающиеся и необращающиеся бумаги

Это разделение определяет объем работы сильнее, чем вид бумаги. Обращающейся признается бумага, допущенная к торгам организатором торговли, по которой рассчитывается рыночная котировка. По такой бумаге стоимость читается из данных торгов за соответствующий период, и работа сводится к обоснованию выбора периода, проверке объемов торгов и применению поправок на размер пакета.

По необращающейся бумаге котировок нет, и все приходится считать. Для акции это означает полную процедуру по эмитенту: нормализацию отчетности, прогноз денежных потоков либо расчет чистых активов по рыночной стоимости, обоснование ставки дисконтирования, поиск сопоставимых компаний.

Разница в трудоемкости отсюда и берется: по бумаге с котировками расчет занимает дни, по акции закрытого общества — недели.

Промежуточный случай — бумага, формально допущенная к торгам, но сделок по которой почти нет. Низкие объемы делают котировку непредставительной, и опора только на нее дает величину, которую рецензент снимет. В таких случаях котировка используется как ориентир, а основной расчет идет по эмитенту.

Оценка движимого и смежные режимы

По статье 130 Гражданского кодекса Российской Федерации ценные бумаги прямо отнесены к движимому имуществу. Это не переводит их в сферу стандарта для машин и оборудования: аттестация оценщика и методика привязаны не к режиму вещи, а к объекту, и по акциям, долям и паям действует направление оценки бизнеса и нематериальных активов.

Из этого вытекает требование, которое проверяется за минуту и обрушивает отчет целиком. Квалификационный аттестат у подписанта должен быть по направлению оценки бизнеса; аттестат по недвижимости или по движимому имуществу для акций не годится, и запись в реестре саморегулируемой организации открыта для проверки любой стороне спора.

Объекты: акции, облигации, векселя, паи, портфель

Внутри одного заказа объекты ведут себя по-разному, и общего алгоритма у них нет. Долевая бумага приводит к расчету по эмитенту, долговая — к дисконтированию платежей, неэмиссионная — к проверке платежеспособности обязанного лица.

Акции

Самая частая задача. Опирается оценка акций в первую очередь на категорию бумаги: обыкновенные дают право голоса и остаточное право на дивиденд, привилегированные — фиксированный либо определяемый уставом дивиденд при ограниченном голосовании. Разница в цене между категориями по одному эмитенту доходит до двадцати процентов и выше, и свести их к одной величине нельзя.

Оценка стоимости акций требует точного описания объекта: эмитент с идентификационным номером налогоплательщика, категория и тип бумаги, государственный регистрационный номер выпуска, количество, номинальная стоимость, доля в уставном капитале. Описание «акции предприятия» без этих данных обесценивает отчет.

Применительно к закрытым структурам оценка акций ао идет через стоимость самого общества. Обозначение с сокращением формы встречается в обращениях заказчиков постоянно и означает именно непубличное акционерное общество, по бумагам которого рынка нет.

Предмет не меняется от того, как заказчик называет эмитента. В обращениях оценка акций организации, оценка акций акционерного общества, оценка акции предприятия и оценка акции компании описывают одну работу: расчет стоимости бумаг конкретного юридического лица на заданную дату.

Разница возникает позже, в составе документов: по производственному обществу потребуются реестры основных средств, по торговому — данные о запасах и дебиторской задолженности.

Облигации

Долговая бумага считается иначе: не через стоимость эмитента, а через поток платежей. Строится оценка ценных бумаг облигаций на дисконтировании купонов и номинала к дате оценки по ставке, отражающей кредитное качество эмитента и срок до погашения.

Три обстоятельства меняют результат заметнее прочих. Первое из них — наличие и условия обеспечения: залог, поручительство, государственная гарантия. Второе касается встроенных опционов: право досрочного погашения по требованию владельца либо по решению эмитента меняет расчетный срок. Третье относится к купонной структуре: фиксированный купон, переменный с привязкой к ставке Банка России либо к индексу, дисконтная бумага без купона.

Связка оценка акций облигаций в обращениях означает смешанное задание: в одном портфеле у заказчика и долевые, и долговые бумаги. Считаются они раздельно, двумя методиками, а сводятся в одну ведомость.

Государственные ценные бумаги

По федеральным выпускам рынок есть, данные публичны, и оценка государственных ценных бумаг обычно сводится к выборке котировок за период с проверкой представительности объемов. Задача усложняется по субфедеральным и муниципальным выпускам: торги по ним редки, и расчет идет по кривой доходности с поправкой на кредитное качество региона.

Отдельная ситуация — бумаги с особыми условиями обращения и ограничениями по кругу владельцев. Ограничение сужает круг покупателей, и это обстоятельство учитывается скидкой за недостаточную ликвидность, обоснованной в отчете, а не принятой по обычной практике.

Векселя и иные неэмиссионные бумаги

По векселю величина зависит прежде всего от платежеспособности лица, обязанного по бумаге, и от наличия аваля. Вексель формально бесспорен, но взыскиваемость его определяется состоянием векселедателя, и отчет без проверки этого состояния содержит допущение, которое в споре используют против заказчика.

Проверяется также формальная сторона: соблюдение обязательных реквизитов, непрерывность ряда передаточных надписей, соблюдение сроков предъявления. Дефект формы превращает вексель в обычное долговое обязательство с иным порядком взыскания, и стоимость меняется кратно.

Паи и доли в коллективных инвестициях

По паю паевого инвестиционного фонда расчетная величина публикуется управляющей компанией, и отдельная оценка нужна лишь для целей, где публикуемой величины недостаточно: наследование, залог, судебный спор. По паю производственного кооператива рынка нет, и расчет идет от стоимости имущества кооператива.

Портфель

Задача укрупняется: считать приходится не бумагу, а набор. Формулировка оценка портфель ценных бумаг в обращениях заказчиков означает именно это — определение совокупной стоимости набора бумаг одного владельца на одну дату, со сводной ведомостью по позициям.

Строится оценка портфель ценных бумаг из двух частей. Первая часть — расчет по каждой позиции своим методом: обращающиеся бумаги по котировкам, необращающиеся акции по эмитенту, облигации по дисконтированию потока.

Вторая проверяет внутренние связи: перекрестное владение, бумаги одного эмитента в разных категориях, обеспечение, выданное одними бумагами по обязательствам, связанным с другими.

Для разных получателей критерии оценки портфеля ценных бумаг расходятся. Банку нужны ликвидность каждой позиции и срок реализации, собранию кредиторов ликвидационная величина при сокращенной экспозиции, бухгалтерии разделение на бумаги с определяемой текущей рыночной стоимостью и прочие. Поэтому критерии оценки портфеля ценных бумаг фиксируются в задании до начала работы, а не выводятся из контекста.

Почему акции считают по стандарту для бизнеса

Несовпадение, которое сбивает заказчиков: бумага маленькая, а работа большая. Причина в том, что стандарт «Оценка бизнеса» (ФСО № 8) относит к объектам оценки акции, паи в паевых фондах производственных кооперативов, доли в уставном капитале и имущественный комплекс организации. Акция в нем названа прямо, наравне с долей.

Логика стандарта экономическая. Акция не имеет собственной полезности: ее ценность целиком производна от прав на имущество и доход общества. Поэтому расчет движется в два шага: сначала определяется стоимость всего собственного капитала эмитента, затем из нее выделяется стоимость конкретного пакета.

Второй шаг и порождает расхождения между отчетами. Пропорциональная доля в капитале не равна рыночной стоимости пакета: на цену влияют объем корпоративных прав, которые пакет дает, и возможность его продать.

Поэтому к пропорциональной величине применяются премия за контроль либо скидка за миноритарный характер пакета, а также скидка за недостаточную ликвидность.

Величины этих поправок обосновываются расчетом со ссылкой на источники данных. Поправка «по сложившейся практике» без обоснования снимается рецензентом вместе с частью итоговой суммы, и именно на этом месте рушится большинство отчетов по непубличным обществам.

Задача оценки пакета акций поэтому формулируется через два параметра: количество бумаг и совокупный объем прав, который они дают с учетом уже имеющихся у владельца бумаг. Тридцать процентов при распыленном составе акционеров дают фактический контроль, те же тридцать процентов при наличии владельца семидесяти процентов контроля не дают, и стоимость различается существенно.

Разграничение с оценкой бизнеса

Границу стоит обозначить прямо, потому что обе работы опираются на один стандарт. Предметом оценки бизнеса является общество как имущественный и доходный комплекс: расчет заканчивается величиной стоимости компании либо действительной стоимости доли. Предметом оценки ценных бумаг является бумага как инструмент: результат привязан к количеству бумаг, к их категории и к государственному регистрационному номеру выпуска.

Внутри процедуры эти работы пересекаются: по непубличной акции расчет по обществу выполняется целиком. Разделяются они по постановке задачи и по итоговому документу. Когда заказчику нужна цифра по компании для сделки или для переговоров с инвестором, работа ведется по правилам, изложенным на странице об оценке бизнеса.

Когда цифра нужна по бумагам — для нотариуса, для выкупа, для налоговой расчетной цены, для бухгалтерского резерва, — объектом становится выпуск, и работа остается здесь.

Долевое участие в обществах с ограниченной ответственностью на этой странице не раскрывается: доля в уставном капитале ценной бумагой не является, и порядок расчета действительной стоимости доли изложен на странице об оценке бизнеса.

Оценка эмитента

Расчет по необращающейся акции начинается не с бумаги. Включает оценка эмитента ценных бумаг анализ отчетности за три-пять лет с расшифровками, структуры капитала, состава и состояния активов, кредитного портфеля, крупных контрактов, судебных споров и корпоративной истории.

Нормализация отчетности — отдельный этап, который в слабых отчетах пропускают. Из результата исключаются разовые доходы и расходы, выплаты, не связанные с деятельностью, операции со связанными сторонами по нерыночным ценам. Без нормализации прогноз строится на искаженной базе, и дальше ошибка только нарастает.

Структура капитала влияет на величину по каждой категории бумаг отдельно. Уставом определяются размер дивиденда по привилегированным акциям, порядок его выплаты, условия, при которых такие акции приобретают право голоса, и очередность при распределении имущества. Два общества с одинаковой выручкой и одинаковым числом бумаг дают разные стоимости привилегированных акций, если уставы различаются.

Проверяются также обременения и ограничения. Залог бумаг, корпоративный договор, преимущественное право других акционеров, ограничения уставом на отчуждение третьим лицам — каждое из этих обстоятельств сужает круг покупателей и отражается в расчете скидкой, а не умалчивается.

Оценка рынка ценных бумаг как часть работы

Опирается оценка рынка ценных бумаг в составе задания не на прогноз индексов, а на сбор сопоставимых данных. Исследуются сделки с бумагами сопоставимых эмитентов, мультипликаторы по отрасли, доходность долговых бумаг схожего кредитного качества, сроки экспозиции при продаже пакетов аналогичного размера.

Границу между этой работой и инвестиционным консультированием стоит держать в виду. В отчете оценка рынка ценных бумаг отвечает на вопрос, из каких рыночных данных выведена величина, а не на вопрос, стоит ли покупать бумагу. Второй вопрос лежит за пределами оценочной деятельности, и в отчете на него ответа нет.

Цели: от чего зависит результат

Одна и та же бумага на одну дату дает разные законные величины, если цели разные. Поэтому цель фиксируется в задании на оценку, а не додумывается исполнителем.

Перечислить оценка ценных бумаг цели можно по получателю результата. Нотариусу нужна рыночная стоимость на день открытия наследства. Общество при выкупе получает рыночную стоимость, определенную оценщиком до принятия решения. Банку требуется рыночная величина вместе с суждением о ликвидности и сроке реализации. Бухгалтерии — текущая рыночная стоимость либо расчетная величина для резерва.

Налоговому органу нужна расчетная цена по установленному порядку, собранию кредиторов ликвидационная величина при сокращенной экспозиции.

Совпадают цели оценки акций и цели по иным бумагам лишь внешне. По акции добавляется корпоративный слой: объем прав пакета, возможность влиять на распределение прибыли, преимущественные права других акционеров. По облигации корпоративного слоя нет, зато появляется кредитный: вероятность неисполнения обязательства эмитентом.

Ошибка в выборе цели не исправляется пересчетом. Отчет о рыночной стоимости, предъявленный там, где требовалась ликвидационная величина, отклоняется целиком, и работа выполняется заново по новому заданию.

Особенности оценки, которые отличают эту работу от прочих

Складываются особенности оценки бумаг из четырех обстоятельств. Первое — производный характер стоимости: считать приходится не объект, а источник прав по нему. Второе касается даты: по обращающимся бумагам величина меняется ежедневно, и дата оценки задает не период, а конкретный день. Третье связано с объемом прав, поскольку количество бумаг влияет на цену нелинейно. Четвертое состоит в том, что по одному объекту существует несколько законных видов стоимости, каждый под свою цель.

Требование к постановке задачи вытекает прямо из этого. Формулировка «посчитайте акции» рабочей не является: без указания эмитента, категории, количества, даты и цели исполнитель вынужден выбирать все это сам, а выбор потом оспаривает противная сторона.

Оценка периода и ретроспективный расчет

Обозначение оценка периода в обращениях заказчиков относится к двум разным вещам. Первая из них — выбор периода торгов, из которого берется котировка по обращающейся бумаге: средневзвешенная цена за день, за месяц, за полгода дают разные величины, и период обосновывается целью, а не удобством.

Вторая — ретроспективный расчет, то есть определение стоимости на прошедшую дату. Применяется по наследственным делам, при оспаривании сделок, по корпоративным спорам прошлых лет, при проверке правильности налоговой базы.

Условие одно — доступность рыночных данных соответствующего периода; по датам старше трех лет она снижается, и это обсуждается до договора.

Подмена одного другим встречается часто. Заказчик просит стоимость «за прошлый год», имея в виду дату в прошлом году, а получает величину, усредненную по году. Для нотариуса и для суда усредненная по периоду величина не годится: требуется день.

Оценка ценных бумаг для нотариуса и для наследства

Самая массовая задача по этой группе объектов, и самая формализованная. Выполняется оценка ценных бумаг для нотариуса на одну дату — день открытия наследства, то есть день смерти наследодателя по статье 1113 Гражданского кодекса Российской Федерации. Расчет на день обращения нотариус не принимает.

Плата нотариусу с 2023 года складывается из двух частей: федерального тарифа, равного государственной пошлине по статье 333.24 Налогового кодекса Российской Федерации, и регионального тарифа за услуги правового и технического характера. Федеральная часть за выдачу свидетельства о праве на наследство исчисляется от стоимости наследственного имущества: детям, супругу, родителям, полнородным братьям и сестрам — три десятых процента с предельной суммой сто тысяч рублей, остальным наследникам — шесть десятых процента с предельной суммой миллион рублей.

Отсюда прямое следствие для заказчика. Завышенная величина увеличивает платеж из его собственного кармана, а заниженная создает риск претензий со стороны других наследников и налогового органа. Поэтому оценка ценных бумаг для наследства не «чем меньше, тем лучше» и не наоборот: нужна обоснованная величина, которую можно защитить.

Состав наследственной массы по этой группе обнаруживается не сразу. Акции публичных обществ наследники находят по выписке у регистратора, а бумаги закрытых обществ, векселя в сейфе и паи кооперативов выясняются позже. Статья 1172 Гражданского кодекса Российской Федерации предусматривает меры по охране наследства, и запрос об оценке обычно направляется одновременно с ними.

Оценка акций для нотариуса

Нужны три документа и одна дата. Выписка из реестра владельцев бумаг либо со счета депо на день открытия наследства, свидетельство о смерти, сведения об эмитенте. Выписку выдает регистратор или депозитарий по запросу нотариуса; наследнику напрямую ее обычно не выдают, и это место, где теряется больше всего времени.

Идет оценка акций для нотариуса по публичному обществу быстро: котировки за нужный день есть в данных организатора торговли, работа занимает несколько дней. Если общество закрытое, работы больше: считать приходится само общество, а отчетность эмитента наследнику недоступна, и запрос идет через нотариуса.

Запрос оценка акций для нотариуса по наследству в обращениях встречается в полной форме именно потому, что заказчики проверяют, та ли это работа. Та же: отличается она от прочих расчетов только датой и получателем документа.

Выполняется оценка ценных бумаг для нотариуса по наследству по всему составу бумаг одним заданием, даже когда бумаги разнородны. Сводная таблица с перечнем позиций и величиной по каждой избавляет нотариуса от сверки десятка отдельных отчетов, а наследника — от оплаты каждого из них.

Отдельный случай, по которому заказчики обращаются чаще всего и получают неожиданный ответ. Обходится оценка 100 акций ровно столько же, сколько расчет по крупному пакету того же эмитента: трудоемкость определяется не количеством бумаг, а необходимостью считать общество.

По публичному обществу это не проблема: котировка одна, количество подставляется в расчет, и работа укладывается в минимальную позицию прайса за три-пять дней. У закрытого общества минимальная цена та же, но стоимость работы по малому пакету все равно способна превысить стоимость самих бумаг, и об этом честнее сказать до договора.

Выход в таких случаях — расчет по данным бухгалтерской отчетности с прямо оговоренными допущениями, если нотариуса такая форма устраивает.

По малому пакету оценка акций для наследства тем не менее нужна: без величины нотариус не исчислит тариф и не выдаст свидетельство. Вопрос только в том, какой объем работы оправдан, и решается он на этапе предварительного анализа.

Выкуп акций и корпоративные споры

Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» в ряде случаев делает привлечение оценщика обязательным. Статья 75 дает акционеру право требовать выкупа бумаг, если он голосовал против реорганизации, против крупной сделки или против изменений устава, ограничивающих его права, либо не участвовал в голосовании. Пункт 2 статьи 77 требует, чтобы цена выкупа определялась советом директоров исходя из рыночной стоимости, и для ее определения привлекался оценщик.

Спор здесь идет не о праве, а о цифре. Общество заинтересовано в низкой цене, акционер — в высокой, и каждый приходит со своим отчетом. Суд разрешает такое расхождение назначением экспертизы, и выигрывает сторона, показавшая методические нарушения в отчете противника, а не предъявившая вторую цифру.

Нарушения, которые встречаются в отчетах по выкупу регулярно: скидка за недостаточную ликвидность применена дважды — сначала при расчете стоимости пакета, затем при согласовании результатов подходов; дата оценки взята позже даты решения о выкупе; привилегированные акции посчитаны по цене обыкновенных; не учтено обременение залогом.

Применяется та же процедура при внесении бумаг в уставный капитал, при определении цены размещения дополнительных акций и при сделках, в которых заинтересованы члены органов управления. В каждом из этих случаев отчет становится документом, от которого зависит действительность корпоративного решения.

Судебная оценка бумаг

В процессуальной форме работа идет по определению суда, по статьям 82 и 87 Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации либо по статьям 79 и 87 Гражданского процессуального кодекса Российской Федерации. Эксперт получает материалы дела, предупреждается об ответственности по статье 307 Уголовного кодекса Российской Федерации и отвечает на вопросы в редакции суда.

Преимущество процессуальной формы по этой группе объектов решающее. Отчетность закрытого эмитента акционеру с малым пакетом недоступна: право на информацию по статье 91 того же закона ограничено размером пакета.

Во внесудебном порядке расчет приходится строить на публичных данных и допущениях, а по определению суда общество обязано представить отчетность эксперту.

Редакция вопросов определяет исход чаще, чем сам расчет. Вопрос без указания категории бумаг, количества и даты дает эксперту свободу выбрать их, и выбор может не совпасть с интересом заявителя. Поэтому проект вопросов согласуется с экспертным учреждением до подачи ходатайства, а к ходатайству прилагаются сведения об учреждении и письмо о сроке и стоимости работы.

Методы и модели расчета

Распределены методы оценки ценной бумаги по трем подходам, закрепленным федеральным стандартом оценки «Подходы и методы оценки». Применяются, как правило, два, а расхождение между результатами согласуется с обоснованием весов.

Сравнительный подход

По обращающимся бумагам он основной: величина выводится из котировок организатора торговли за обоснованный период. По необращающимся акциям применяется метод компаний-аналогов, где мультипликаторы сопоставимых публичных эмитентов переносятся на показатели оцениваемого общества, и метод сделок, где берутся цены фактических сделок с пакетами сопоставимых обществ.

Отбор аналогов — место, где отчеты расходятся сильнее всего. Сопоставимость устанавливается по отрасли, масштабу, структуре выручки, рентабельности и долговой нагрузке, а не по одному признаку. Перенос мультипликатора публичной компании на закрытое общество без поправки на размер и на отсутствие обращения завышает величину систематически.

Доходный подход

Применяется, когда поток от бумаги измерим. Для акции это дивидендный поток либо, чаще, свободный денежный поток общества с последующим переходом к стоимости собственного капитала. Для облигации — купоны и номинал, дисконтированные по ставке, отражающей кредитное качество эмитента.

Внутри этого подхода модели оценки акции различаются тем, что именно дисконтируется. Модель дисконтирования дивидендов работает по обществам со стабильной дивидендной политикой и предсказуемой выплатой. Модель дисконтирования свободного денежного потока применяется шире, поскольку не зависит от решения о распределении прибыли.

Модель капитализации применима при стабильном потоке без выраженного роста.

Ставка дисконтирования — вторая точка расхождения отчетов после поправок на пакет. Строится она от безрисковой доходности с добавлением премий за рыночный риск, за размер компании и за специфические риски эмитента, и каждая составляющая обосновывается источником. Ставка, принятая «на уровне отраслевой», без расчета не принимается ни банком, ни судом.

Затратный подход

По обществам, ценность которых сосредоточена в активах, а не в доходе, расчет идет методом чистых активов: рыночная стоимость активов за вычетом обязательств. Применяется по холдинговым структурам, по обществам с крупной недвижимостью, по предприятиям в предбанкротном состоянии и там, где прогноз потока построить нельзя.

Балансовая величина чистых активов для этого не годится. Недвижимость, оборудование, запасы и дебиторская задолженность переоцениваются по рыночной стоимости, забалансовые обязательства выясняются отдельно, просроченная дебиторская задолженность корректируется на реальную возможность взыскания.

Методы оценки акций и порядок их применения

Сводятся методы оценки акций к выбору между тремя источниками величины: котировка, сопоставимые данные, расчет от показателей эмитента. Выбор определяется не предпочтением исполнителя, а наличием данных, и отказ от каждого неприменимого подхода мотивируется в отчете.

Закреплен порядок оценки ценных бумаг федеральными стандартами «Процесс оценки» и «Задание на оценку», и последовательность в нем не произвольна. Сначала формируется задание: объект с реквизитами выпуска, права на него, цель, предполагаемое использование результата, вид стоимости, дата оценки, допущения.

Дальше идут сбор и анализ данных, выбор подходов, расчет, согласование результатов и оформление документа.

Нарушение последовательности дает внешне правильный документ с дефектом внутри. Аналоги, отобранные до определения вида стоимости, дают расхождение: по заданию требуется ликвидационная величина, а сопоставимые объекты взяты по обычным срокам экспозиции. Такой отчет опровергается рецензией без обращения к первичным данным.

Показатели и критерии, которые попадают в расчет

Группируются показатели оценки ценных бумаг по четырем направлениям. Эмитента характеризуют выручка, рентабельность, долговая нагрузка, чистые активы и свободный денежный поток. Саму бумагу — номинал, количество, доля в уставном капитале, категория, дивидендная история. Рынок описывают мультипликаторы сопоставимых эмитентов, доходность долговых бумаг схожего качества и объемы торгов. Права по бумаге задают объем корпоративного контроля, обременения и ограничения на отчуждение.

Отличаются критерии оценки ценных бумаг от показателей тем, что задают не входные данные, а правила принятия решения. К ним относятся представительность котировки по объему торгов, сопоставимость аналога, достаточность периода прогноза, обоснованность каждой поправки ссылкой на источник, согласованность результатов подходов между собой.

Проверяются критерии оценки ценных бумаг в первую очередь рецензентом, и именно по ним отчет отклоняют. Величина сама по себе ошибочной не бывает: ошибочными бывают основания, по которым она получена.

Виды стоимости по одному объекту

Федеральный стандарт оценки «Виды стоимости» закрепляет перечень, и по бумагам применимы четыре из них.

Рыночная стоимость — наиболее вероятная цена при продаже на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны действуют разумно, располагают информацией и не находятся под давлением чрезвычайных обстоятельств. Срок экспозиции типичен для объекта. Требуется для наследства, для выкупа, для сделки, для внесения в уставный капитал.

Ликвидационная стоимость считается при сокращенном сроке экспозиции, когда продавец вынужден продавать. По пакетам закрытых обществ разрыв с рыночной величиной достигает половины и более: покупателей на такой объект мало, и быстрая продажа возможна только с существенным дисконтом.

Нужна в банкротстве, в исполнительном производстве, при реализации залога.

Инвестиционная стоимость определяется для конкретного лица при заданных им условиях использования. Применительно к бумагам это самый частый источник недоразумений, и о нем стоит сказать отдельно.

На вопрос, сколько бумага стоит для обезличенного покупателя, отвечает рыночная оценка ценных бумаг. Инвестиционная оценка отвечает на другой вопрос: сколько она стоит для конкретного приобретателя при его планах и его стоимости капитала. Величины расходятся закономерно: для стратегического покупателя, которому пакет дает контроль над нужным активом, бумага дороже, чем для рынка.

Применяется инвестиционная оценка ценных бумаг в переговорах о входе инвестора, при обосновании цены стратегической сделки, при оценке целесообразности приобретения пакета. Для нотариуса, для суда и для налогового органа она не годится: там требуется обезличенная рыночная величина.

Отсюда и типичный запрос оценка акций инвестора, за которым стоят, как правило, две работы сразу: рыночная величина как точка отсчета и инвестиционная как верхняя граница переговорной позиции. Разница между ними и становится предметом торга о доле.

Справедливая стоимость, применяемая в отчетности по международным стандартам, отдельным видом в федеральных стандартах не названа и в отчете по российским правилам не используется; для бухгалтерских задач применяется текущая рыночная стоимость.

Оценка рыночной стоимости акций и ценной бумаги

Опирается оценка рыночной стоимости акций публичного общества на данные организатора торговли, и работа сводится к четырем операциям: выбор периода, проверка объемов торгов на представительность, расчет средневзвешенной цены, поправка на размер пакета при его существенности.

Поправка на размер здесь нужна чаще, чем принято думать. Котировка отражает цену единичной бумаги в обороте; пакет, сопоставимый со среднедневным объемом торгов, продать по котировке нельзя, и это обстоятельство учитывается скидкой за размер, обоснованной данными об объемах.

У непубличного эмитента оценка рыночной стоимости ценной бумаги идет полной процедурой, и результат чувствителен к качеству исходных данных сильнее, чем к выбору метода. Отчетность без расшифровок, отсутствие реестра основных средств, нераскрытые операции со связанными сторонами — каждый пробел закрывается допущением, и категоричность вывода снижается.

Обозначение акция оценка цена в обращениях заказчиков соединяет два вопроса: какова стоимость бумаги и сколько стоит работа по ее определению. Первая величина зависит от эмитента и объема прав, вторая — от того, обращается бумага на торгах или нет.

Развернутая форма стоимость акция оценка цена встречается там, где заказчик ищет и величину, и прайс одновременно. Отвечают на нее двумя цифрами: ориентировочным диапазоном по объекту после предварительного анализа и твердой ценой работы по договору.

Финансовая оценка ценных бумаг

Обозначает финансовая оценка ценных бумаг в обращениях чаще всего обычный расчет стоимости, выполняемый с опорой на финансовые показатели эмитента. Иногда за тем же словом стоит другая задача: анализ платежеспособности и устойчивости эмитента без вывода о стоимости бумаги.

Задачи эти различаются итоговым документом. Расчет стоимости оформляется отчетом об оценке по федеральным стандартам и дает величину. Анализ состояния оформляется аналитической запиской и дает вывод о способности эмитента исполнять обязательства. В деле о взыскании по векселю нужна вторая, в наследственном деле — первая.

Внутри расчета стоимости финансовая часть присутствует всегда, но как исходные данные, а не как результат. Поэтому финансовая оценка ценных бумаг в отчете читается в разделе анализа эмитента, а не в итоговом выводе.

Оценка рисков ценных бумаг

Входит оценка рисков ценных бумаг в расчет двумя путями, и смешивать их нельзя. Первый путь идет через ставку дисконтирования: риски эмитента и бумаги повышают требуемую доходность и тем снижают текущую стоимость. Второй — через поправки к стоимости пакета: недостаточная ликвидность, миноритарный характер, обременения.

Группы рисков по этой категории объектов устойчивы. Риск эмитента: падение выручки, утрата крупнейших контрактов, судебные притязания, долговая нагрузка. Риск бумаги: ограничения на отчуждение, залог, невыплата дивидендов, размывание доли дополнительной эмиссией. Риск рынка: сужение круга покупателей, снижение отраслевых мультипликаторов.

Риск исполнения по долговым бумагам: вероятность неисполнения обязательства и условия обеспечения.

Двойной учет одного риска — частая ошибка, которую рецензия вскрывает сразу. Низкая ликвидность пакета, заложенная и в повышенную ставку дисконтирования, и в скидку за недостаточную ликвидность, снижает величину дважды, и вторую поправку снимают.

Как самостоятельная услуга оценка рисков ценных бумаг отличается от расчета стоимости результатом: вместо величины получается описание факторов с указанием, как каждый из них влияет на стоимость и при каких условиях влияние реализуется. Такая форма востребована при подготовке к сделке и при принятии корпоративного решения.

Бухгалтерская оценка ценных бумаг

Правила учета заданы Положением по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» ПБУ 19/02, утвержденным приказом Министерства финансов Российской Федерации от 10.12.2002 № 126н, и устроены они по тому же водоразделу, что и оценочная методика.

Бумаги, по которым текущая рыночная стоимость определяется, переоцениваются на конец отчетного года по этой стоимости, а разница с предыдущей оценкой относится на финансовые результаты в составе прочих доходов или расходов. Корректировку допускается делать ежемесячно или ежеквартально.

Бумаги, по которым текущая рыночная стоимость не определяется, отражаются по первоначальной стоимости. По долговым бумагам разницу между первоначальной и номинальной стоимостью разрешено относить на финансовые результаты равномерно в течение срока обращения.

Здесь и возникает потребность в оценщике. Для бумаг второй группы ПБУ 19/02 вводит проверку на обесценение: устойчивое существенное снижение стоимости ниже ожидаемых экономических выгод требует создания резерва на разницу между учетной и расчетной стоимостью. Проверка проводится при наличии признаков обесценения не реже одного раза в год по состоянию на 31 декабря.

Расчетная стоимость для резерва обосновывается документом, и отчет оценщика эту функцию выполняет. Признаками устойчивого снижения признаются одновременно три обстоятельства: учетная стоимость существенно выше расчетной на текущую и предыдущую отчетные даты, расчетная стоимость в течение года снижалась, признаков существенного роста в будущем нет.

Поэтому бухгалтерская оценка ценных бумаг заказывается, как правило, к концу года и по конкретному перечню позиций — тем, по которым аудитор запросил обоснование резерва. Срок работы при этом привязан к закрытию периода, и планировать ее разумно заранее, а не в последние дни декабря.

Расчетная цена для налогообложения

По налогу на прибыль порядок задан пунктом 6 статьи 280 Налогового кодекса Российской Федерации и Порядком определения расчетной цены ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке, утвержденным приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 09.11.2010 № 10-66/пз-н. Среди допустимых способов расчетная цена, определенная оценщиком, названа прямо, наряду с котировками на покупку и с формулами для облигаций, векселей и депозитарных расписок.

Выбранный способ налогоплательщик закрепляет в учетной политике, и менять его произвольно от сделки к сделке нельзя. Практический вывод прямой: если расчет оценщиком применяется, это должно быть отражено в учетной политике до совершения сделки, а не после запроса налогового органа.

По налогу на доходы физических лиц действует отдельный акт — Указание Банка России от 21.11.2025 № 7246-У о порядке определения рыночной цены и расчетной цены ценных бумаг, а также предельной границы колебаний рыночной цены для целей главы 23 Налогового кодекса Российской Федерации. Оно зарегистрировано в Министерстве юстиции Российской Федерации 5 марта 2026 года и заменило правила 2010 года.

Смешивать эти два порядка нельзя: расчетная цена для налога на прибыль и для налога на доходы физических лиц определяется по разным актам, и подстановка величины из одного расчета в другой дает налоговый риск.

Отчет об оценке

Доказательственное значение придает документу соответствие требованиям, а не объем. Составляется отчет об оценке ценных бумаг по статье 11 Федерального закона № 135-ФЗ и по федеральному стандарту оценки «Отчет об оценке», и проверить его можно по девяти позициям за пятнадцать минут.

Задание на оценку. Объект описан реквизитами выпуска: эмитент с идентификационным номером налогоплательщика, категория и тип бумаги, государственный регистрационный номер выпуска, количество, номинал, доля в уставном капитале.

Дата оценки и ее соответствие цели. По наследству берется день открытия наследства, по выкупу дата, предшествующая решению совета директоров, по бухгалтерскому резерву 31 декабря, по судебному делу дата из определения.

Вид стоимости и обоснование его выбора под заявленную цель. Допущения и ограничения, сформулированные явно. Источники данных с возможностью проверки: ссылка на данные организатора торговли с указанием периода, на отчетность эмитента с реквизитами, на сделку с сопоставимым пакетом.

Расчет, воспроизводимый читателем. Обоснование ставки дисконтирования по составляющим. Обоснование каждой поправки на размер пакета и на ликвидность со ссылкой на источник. Согласование результатов подходов с объяснением весов. Приложения: копии документов, таблицы расчета, выписки.

Подпись оценщика, сведения об аттестате по направлению оценки бизнеса, о членстве в саморегулируемой организации и о страховании ответственности.

Складываются требования к отчету об оценке из двух слоев: формальные реквизиты по закону и методическая состоятельность по стандартам. Первый слой проверяется по списку, второй — повторением расчета, и именно второй решает исход спора.

Заключение отчета об оценке

Содержит заключение отчета об оценке не одну цифру, а цифру с условиями ее применения. Указываются вид определенной стоимости, дата, на которую она определена, объект с реквизитами выпуска, валюта расчета, допущения, при которых величина получена, и цель, для которой она пригодна.

Формулировка итога без указания допущений — распространенный дефект. Величина, полученная при допущении о достоверности непроверенной отчетности, и величина, полученная по аудированным данным, имеют разную доказательную силу, и отчет обязан показать, какой из двух случаев имеет место.

Проверяется заключение отчета об оценке получателем в первую очередь, и расхождение между итоговой частью и расчетом в основном тексте замечают быстро. Если в расчете применена скидка, а в итоге она не отражена, документ возвращают.

Действие отчета об оценке

Срок составляет шесть месяцев с даты составления, если для конкретной цели законом не установлено иное. Для обращающихся выпусков этот срок на практике короче: величина, полученная по котировкам трехмесячной давности, для сделки уже не ориентир, хотя формально отчет действует.

Истекло действие отчета об оценке — требуется актуализация, то есть пересчет на новую дату. У публичного общества она дешева и быстра: пересчитывается котировка, структура объекта сохраняется. Для закрытого общества актуализация дороже, поскольку обновлять приходится и отчетность эмитента.

Отдельно стоит случай, когда действие отчета об оценке формально не истекло, но обстоятельства изменились существенно: эмитент провел дополнительную эмиссию, утратил основной контракт, вошел в процедуру банкротства. Величина при этом перестает отражать действительность раньше срока, и добросовестный исполнитель на это укажет.

Отчет об оценке акций

Содержит отчет об оценке акций раздел о структуре капитала эмитента и о правах по категориям бумаг с выдержками из устава, сведения о дивидендной истории, данные о составе акционеров в части, влияющей на объем прав оцениваемого пакета, информацию об обременениях по данным реестра.

Приводится в отчете об оценке акций также расчет перехода от стоимости собственного капитала к стоимости пакета: пропорциональная доля, затем примененные премии и скидки с обоснованием каждой. Отсутствие этого перехода означает, что пакет посчитан пропорционально, и в споре о контрольном или миноритарном пакете такой отчет проигрывает.

Порядок работы

Объем и срок определяются на входе, и определяются они не количеством бумаг.

Задается объем оценки тремя обстоятельствами: обращается бумага на торгах или нет, сколько эмитентов в задании, требуется ли расчет по каждой позиции отдельно или достаточно совокупной величины по портфелю. По одной обращающейся бумаге объем оценки минимален, по пакету закрытого общества он равен полной работе по этому обществу.

Шаг первый — предварительный анализ материалов. Называются достижимые выводы, перечень недостающих документов, срок и твердая цена. Этап не оплачивается, и по его итогам становится ясно, оправдана ли работа вообще: по малому пакету закрытого общества этот вопрос встает всерьез.

Шаг второй — задание на оценку, подписанное обеими сторонами, с объектом, целью, видом стоимости, датой и допущениями. На третьем шаге собираются данные: выписки от регистратора или депозитария, отчетность эмитента с расшифровками, устав, сведения об обременениях, данные торгов за период. Четвертый шаг занимает расчет, пятый отведен согласованию результатов и оформлению.

Чтобы заказать отчет об оценке, достаточно направить перечень бумаг, указать цель и назвать дату. Остальное выясняется в ходе предварительного анализа, и до его завершения ни срок, ни цена не называются твердо.

Запрос нужна оценка акций обычно приходит с уже заданным сроком: нотариус назначил дату, суд установил срок, аудитор ждет обоснование резерва. Поэтому вопрос о сроке задается первым, и под него подбирается объем работы, а не наоборот.

На прошедшую дату провести оценку акции можно и после совершения сделки, ретроспективно, по данным соответствующего периода. Такая работа применяется при оспаривании сделок, при проверке налоговой базы и в наследственных делах, где обращение следует спустя месяцы после открытия наследства.

Сроки проведения оценки

Складываются сроки проведения оценки из двух частей, и управляемой является только вторая. Первая — получение документов: выписка от регистратора, отчетность эмитента, сведения об обременениях. У закрытого эмитента эта часть занимает больше времени, чем расчет, и от исполнителя не зависит.

Вторая часть — собственно работа. На обращающуюся бумагу уходит 3-5 дней, на пакет непубличного общества и на портфель от трех позиций 5-10 дней, на ликвидационную величину и ретроспективный расчет 10-15 дней. Рецензия на чужой отчет готовится за 4-8 дней.

Сдвигаются сроки проведения оценки чаще всего по одной причине: регистратор или депозитарий не выдает выписку напрямую заказчику. По наследственным делам запрос идет через нотариуса, по судебным — через суд, и начинать его разумно одновременно с заключением договора.

Независимая оценка ценных бумаг

В правовом смысле независимая оценка ценных бумаг означает, что исполнитель не имеет имущественного интереса в результате и не связан со сторонами. Статья 16 Федерального закона № 135-ФЗ перечисляет обстоятельства, при которых работа не допускается: оценщик — учредитель, собственник, акционер, должностное лицо заказчика или лицо, состоящее с ним в близком родстве, либо имеет вещные или обязательственные права на объект оценки.

Проверяется это по трем записям, открытым любому: членство в саморегулируемой организации оценщиков, действующий квалификационный аттестат по направлению оценки бизнеса, договор страхования ответственности. Отчет, подписанный лицом без действующего членства, недействителен независимо от качества расчета.

Практический смысл требования раскрывается в корпоративном споре. Отчет, заказанный обществом у оценщика, который годами обслуживает это общество, акционер оспорит по основанию заинтересованности, и суд это основание рассмотрит.

По выкупу акций и по сделкам с заинтересованностью выбор независимого исполнителя — не формальность, а условие устойчивости решения.

Типичные ошибки заказчиков

Запрос без реквизитов выпуска. Заказчик называет эмитента и количество, не указывая категорию и государственный регистрационный номер. По обществу с двумя категориями бумаг это приводит к расчету не по тем акциям.

Неверная дата. По наследству считают на день обращения вместо дня открытия наследства, по выкупу на дату после решения совета директоров, по бухгалтерскому резерву на дату запроса аудитора вместо 31 декабря.

Расчет пропорционально доле. Стоимость собственного капитала делят на число бумаг и умножают на размер пакета, не применяя поправок на контроль и ликвидность. По миноритарному пакету закрытого общества такой расчет завышает величину в разы.

Двойной учет ликвидности. Низкая ликвидность попадает и в ставку дисконтирования, и в отдельную скидку. Величина снижается дважды, и вторую поправку рецензент снимает.

Опора на непредставительную котировку. Бумага формально допущена к торгам, но сделок почти нет. Котировка берется как рыночная величина, и в споре выясняется, что среднедневной объем торгов в разы меньше оцениваемого пакета.

Подмена оценки справкой эмитента. Общество выдает письмо о балансовой стоимости бумаг, и его предъявляют вместо отчета. Балансовая величина рыночной не является, и нотариус с судом это различают.

Экономия на составе документов. Отчетность без расшифровок, устав без изменений, отсутствие сведений об обременениях. Каждый пробел закрывается допущением, и для сделки такой отчет непригоден.

Выбор исполнителя без проверки направления аттестата. По акциям требуется аттестат направления оценки бизнеса, и проверяется он по реестру за минуту. Отчет с аттестатом по недвижимости оспаривается без обсуждения расчета.

Распространенные заблуждения

«Стоимость акции равна номиналу». Номинал — величина из решения о выпуске, нужная для учета уставного капитала. С рыночной стоимостью он не связан: бумага номиналом в рубль может стоить тысячу и может не стоить ничего.

«Стоимость акции — это чистые активы, деленные на число бумаг». Такой расчет не учитывает ни доходность общества, ни объем прав пакета, ни возможность его продать. По доходному бизнесу он занижает величину, по убыточному с крупными активами — завышает.

«Чем выше оценка, тем лучше». По наследству от величины исчисляется федеральный нотариальный тариф, по сделке между взаимозависимыми лицами завышение создает налоговый риск, по выкупу завышение общество оспорит. Завышение оплачивает сам заказчик.

«Котировка есть, оценщик не нужен». По единичной бумаге для сделки это верно. По пакету, сопоставимому с объемом торгов, по залогу, по выкупу и по наследству требуется отчет, а не распечатка с сайта: получателю нужен документ с подписью и ответственностью исполнителя.

«Отчет действует бессрочно». Он равен шести месяцам с даты составления, если для конкретной цели законом не установлено иное. У обращающихся выпусков величина устаревает быстрее формального срока.

«Малый пакет считать дешево». Трудоемкость определяется не количеством бумаг, а необходимостью считать эмитента. В закрытом обществе расчет по десяти акциям и по десяти тысячам стоит одинаково.

«Оценка акций и оценка бизнеса — одно и то же». Процедуры пересекаются, предметы разные. Оценка бизнеса заканчивается величиной по компании, оценка бумаг — величиной по выпуску с привязкой к количеству и категории.

Что делать при споре о стоимости акций

Шаг 1. Получить выписку из реестра владельцев бумаг либо со счета депо. Без нее неизвестен точный объект: категория, количество, государственный регистрационный номер выпуска, наличие обременений.

Шаг 2. Установить дату, на которую нужна величина, и зафиксировать ее письменно. По корпоративным процедурам дата задана законом, по судебным делам определением суда, по сделкам соглашением сторон.

Шаг 3. Определить, обращаются бумаги на торгах. От ответа зависят и объем работы, и срок, и цена, причем различие кратное.

Шаг 4. Собрать документы по эмитенту: устав с изменениями, отчетность за три-пять лет с расшифровками, реестры активов и обязательств, сведения о дивидендах, данные о судебных спорах.

Шаг 5. Получить предварительный анализ материалов. Специалист назовет достижимые выводы, недостающие документы, срок и твердую цену. Этап бесплатный.

Шаг 6. Если отчетность эмитента недоступна из-за размера пакета, идти через суд: право на информацию по статье 91 Федерального закона № 208-ФЗ ограничено размером пакета, а по определению суда общество представит отчетность эксперту.

Шаг 7. При наличии чужого отчета с несогласной величиной заказать рецензию и с ней заявить ходатайство о назначении экспертизы. Второй отчет с другой цифрой спор не решает.

Шаг 8. Принять документ, проверив его по девяти позициям, и только затем предъявлять получателю: нотариусу, обществу, банку, суду, аудитору.

Шаг 9. Обеспечить явку специалиста в заседание. Вопросы о ставке дисконтирования и о величине поправок на пакет возникают почти всегда, и отвечать на них лучше автору расчета.

Практические ситуации

Наследование пакета закрытого общества. В состав наследства вошли двести акций непубличного акционерного общества с производственной базой. Публичных данных не было, отчетность истребована через нотариуса. Расчет выполнен методом чистых активов с переоценкой недвижимости и оборудования по рыночной стоимости, с применением скидок за миноритарный характер пакета и за недостаточную ликвидность. Величина оказалась на порядок выше номинальной, и нотариальный тариф изменился соответственно.

Оспаривание цены выкупа. Миноритарные акционеры оспорили цену, определенную советом директоров. Рецензия показала, что скидка за недостаточную ликвидность применена дважды: при расчете стоимости пакета и повторно при согласовании результатов подходов. Суд назначил экспертизу, итоговая цена изменилась в пользу акционеров.

Резерв под обесценение. Аудитор запросил обоснование резерва по вложениям в акции дочернего общества, утратившего основного заказчика. Расчетная стоимость определена на 31 декабря доходным подходом с учетом сокращения выручки, и разница с учетной стоимостью легла в резерв.

Признаки устойчивого снижения подтверждены сопоставлением с предыдущей отчетной датой.

Расчетная цена для сделки между взаимозависимыми лицами. Общество продавало пакет акций связанной компании. Расчетная цена определена оценщиком, способ закреплен в учетной политике до совершения сделки. При проверке налоговый орган принял расчет без корректировки налоговой базы.

Портфель в банкротстве. В составе имущества должника находились акции четырех эмитентов, облигации двух выпусков и векселя. Котировки взяты по обращающимся выпускам, по закрытому обществу выполнен расчет по эмитенту, по векселям проверена платежеспособность обязанных лиц, по двум из них величина оказалась близкой к нулю. Собранию кредиторов представлена ведомость с ликвидационной величиной по каждой позиции.

Вход инвестора в непубличное общество. Собственник ожидал цену по аналогии с публичными компаниями отрасли. Выполнены два расчета: рыночная стоимость пакета и инвестиционная при допущениях инвестора. Разница между величинами и стала предметом переговоров о размере доли.

Раздел имущества супругов с пакетом акций. Пакет составлял восемнадцать процентов в торговом обществе. Основную ценность составляли не активы, а контракты и клиентская база. Расчет выполнен доходным подходом, скидка за миноритарный характер обоснована данными о сделках с пакетами сопоставимого размера, и величина оказалась ниже заявленной одной из сторон.

Стоимость и сроки

Цена работы определяется одним главным обстоятельством: обращается бумага на организованном рынке или нет. Расчет по обращающейся бумаге короткий, а по пакету закрытого общества выполняется полная процедура по эмитенту. Предварительный анализ материалов не оплачивается: по его итогам называются достижимые выводы, перечень недостающих документов, срок и твердая цена, которая фиксируется в договоре без дополнительных начислений.

Вопросы для постановки перед оценщиком и экспертом

Ответ эксперта ограничен тем, как поставлен вопрос, поэтому ниже даны формулировки в редакции, которую суды принимают без переписывания.

1. Какова рыночная стоимость [количество] акций [категория, тип] общества [наименование, идентификационный номер налогоплательщика], государственный регистрационный номер выпуска [номер], по состоянию на [дата]?

2. Какова рыночная стоимость пакета акций в размере [размер] процентов уставного капитала общества [наименование] на [дата] с учетом объема корпоративных прав, предоставляемых этим пакетом?

3. Какова рыночная стоимость одной обыкновенной и одной привилегированной акции общества [наименование] на [дата] с учетом положений устава о правах владельцев привилегированных акций?

4. Соответствует ли цена выкупа акций, определенная советом директоров общества [наименование] решением от [дата], рыночной стоимости этих акций на дату, предшествующую принятию решения?

5. Какова рыночная стоимость облигаций выпуска [регистрационный номер] в количестве [количество] на [дата] с учетом условий выпуска о купонном доходе и сроке погашения?

6. Какова рыночная стоимость простого векселя [реквизиты] на [дата] с учетом финансового состояния векселедателя?

7. Какова рыночная стоимость портфеля ценных бумаг, перечисленных в приложении к определению, на [дата] с указанием величины по каждой позиции?

8. Какова ликвидационная стоимость [объект] при сроке экспозиции [срок]?

9. Какова расчетная стоимость вложений в акции общества [наименование] по состоянию на [дата] для целей проверки на обесценение?

10. Соответствует ли отчет об оценке [номер, дата] требованиям Федерального закона от 29.07.1998 № 135-ФЗ и федеральных стандартов оценки, и как выявленные нарушения влияют на итоговую величину стоимости?

Разграничение со страницами раздела

Этот материал посвящен ценным бумагам как объекту: акциям, облигациям, векселям, паям, портфелю. Смежные темы вынесены на отдельные страницы, и перекрестные ссылки проставлены в обе стороны.

Общие правила оценочной деятельности, виды стоимости и перечень обязательных случаев по любому объекту изложены на странице раздела об оценке. Требование независимости исполнителя и процедуры, носящие то же название в других законах, разобраны на странице о независимой оценке.

Стоимость общества как имущественного и доходного комплекса, расчет действительной стоимости доли в уставном капитале и оценка предприятия как имущественного комплекса — предмет страницы об оценке бизнеса. Внутри расчета по непубличной акции работа по обществу выполняется целиком, но постановка задачи и итоговый документ здесь иные: результат привязан к выпуску, количеству и категории бумаг.

Недвижимость, земельные участки, транспорт и техника, оборудование имеют собственные страницы раздела и оцениваются по своим правилам, в том числе когда входят в активы эмитента: внутри расчета по акции такие объекты переоцениваются с привлечением оценщиков соответствующих направлений.

Частые вопросы

Чем оценка акций отличается от оценки бизнеса?

Процедуры пересекаются, предметы разные. Оценка бизнеса заканчивается величиной по обществу либо действительной стоимостью доли. Оценка бумаг дает величину по выпуску с привязкой к количеству и категории, с переходом от стоимости собственного капитала к стоимости конкретного пакета через премию за контроль либо скидки за миноритарный характер и за недостаточную ликвидность.

По непубличной акции расчет по обществу внутри работы выполняется целиком.

Почему расчет по десяти акциям стоит столько же, сколько по десяти тысячам?

Потому что считается не бумага, а эмитент. По закрытому обществу котировок нет, и стоимость выводится из стоимости всего собственного капитала с последующим выделением пакета. Объем работы от количества бумаг не зависит. С публичным обществом картина иная: там берется котировка, и расчет короткий независимо от размера пакета.

На какую дату считают бумаги для нотариуса?

На день открытия наследства, то есть день смерти наследодателя по статье 1113 Гражданского кодекса Российской Федерации. Расчет на день обращения нотариус не принимает. Выписку из реестра владельцев на эту дату регистратор выдает по запросу нотариуса, напрямую наследнику ее обычно не выдают.

Можно ли вместо отчета принести справку общества о балансовой стоимости?

Для нотариального тарифа и для суда такая справка не годится. Балансовая величина отражает учетную стоимость, а не рыночную, и по доходному обществу расходится с ней в разы. Справка эмитента используется как исходные данные для расчета, но итоговым документом не является.

Какие документы нужны для начала работы?

Выписка из реестра владельцев бумаг либо со счета депо с указанием категории, количества и государственного регистрационного номера выпуска. По непубличному эмитенту дополнительно: устав с изменениями, отчетность за три-пять лет с расшифровками, реестры активов и обязательств, сведения о дивидендах и о судебных спорах. По векселю — сам документ с передаточными надписями.

Что делать, если общество не дает отчетность?

Право акционера на информацию по статье 91 Федерального закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ ограничено размером пакета, и миноритарию часть документов не выдают. Корректный путь — судебная экспертиза: по определению суда общество обязано представить отчетность эксперту.

Во внесудебном порядке расчет строится на публичных данных и допущениях, и отчет прямо указывает, какие выводы из-за этого недостижимы.

Сколько действует отчет об оценке?

Шесть месяцев с даты составления, если для конкретной цели законом не установлено иное. По обращающимся бумагам величина устаревает раньше формального срока. При существенном изменении обстоятельств — дополнительной эмиссии, утрате основного контракта, возбуждении дела о банкротстве — требуется пересчет независимо от того, истек срок или нет.

Нужна ли оценка, если котировка есть в открытом доступе?

Для собственного решения о продаже единичной бумаги — нет. Нотариусу, залоговому подразделению банка, обществу при выкупе и суду требуется отчет: получателю нужен документ с подписью, с указанием аттестата и со страхованием ответственности исполнителя. Кроме того, по пакету, сопоставимому с объемом торгов, котировка завышает величину, и требуется поправка на размер.

Почему два оценщика дают разные величины по одному пакету?

Из-за разных допущений и разных поправок. Расхождение в пределах десяти-пятнадцати процентов для этого объекта нормально. Расхождение в разы означает методический дефект у одного из отчетов, и находится он чаще всего в двух местах: в обосновании ставки дисконтирования и в поправках на размер пакета и ликвидность.

Можно ли посчитать бумаги на прошедшую дату?

Да, это ретроспективный расчет. Применяется в наследственных делах, при оспаривании сделок, в корпоративных спорах и при проверке налоговой базы. Выполняется при доступности данных соответствующего периода: по обращающимся бумагам архив торгов сохраняется, по закрытым обществам нужна отчетность на нужную дату.

Сколько стоит оценка акций?

От 20 000 рублей и по публичному, и по непубличному обществу. Различается срок: по данным организованных торгов расчет занимает 3-5 дней, по непубличному эмитенту 5-10 дней, поскольку считать приходится само общество. Минимальная позиция относится к одному эмитенту и одной категории бумаг; второй эмитент в задании увеличивает трудоемкость почти вдвое, а дополнительные позиции того же эмитента почти не влияют на нее.

Сколько стоит оценка облигаций, векселя или пая?

Облигации одного выпуска считаются от 20 000 рублей за 3-7 дней. Вексель дороже, от 30 000 рублей за 5-10 дней: к расчету добавляется проверка платежеспособности обязанного лица и формальной стороны бумаги. Пай паевого инвестиционного фонда или производственного кооператива — от 40 000 рублей за 5-10 дней. Государственные, субфедеральные и муниципальные выпуски считаются от 40 000 рублей за 3-7 дней, и цена здесь определяется не федеральными бумагами, по которым рынок прозрачен, а региональными, где торги редки и приходится строить кривую доходности.

Сколько стоит оценка портфеля ценных бумаг?

От 25 000 рублей за 5-10 дней при трех и более позициях. Пакетная цена ниже суммы отдельных расчетов, потому что методическая часть пишется один раз, а дата оценки для всех позиций одна. Разнородность портфеля при этом цену не повышает: акции, облигации и векселя в одном задании считаются своими методами и сводятся в общую ведомость.

Сколько стоит оценка ценных бумаг для нотариуса по наследству?

От 40 000 рублей за 5-10 дней на комплект позиций. Цена рассчитана на весь состав наследственных бумаг в одном задании, а не на каждую позицию отдельно, и это выгоднее наследнику: отдельные отчеты по автомобилю, акциям и паю обошлись бы дороже. Срок считается от получения выписок, которые регистратор выдает по запросу нотариуса, а не от даты договора.

Сколько стоит оценка акций для выкупа и судебная оценочная экспертиза?

Расчет для выкупа по требованию акционера — от 30 000 рублей за 5-10 дней. Надбавка к обычной позиции связана с тем, что цена выкупа определяется на дату, предшествующую решению совета директоров, и работать приходится с уставом в редакции того периода. Судебная оценочная экспертиза по определению суда стоит от 50 000 рублей при сроке 10-15 дней: эксперт работает с материалами дела, отвечает в редакции суда и отвечает за заключение по статье 307 Уголовного кодекса Российской Федерации. Участие специалиста в заседании для пояснений оплачивается отдельно, от 20 000 рублей, по вызову суда.

Сколько стоит расчетная цена для налогообложения и расчетная стоимость для резерва?

Обе позиции по 30 000 рублей при сроке 5-10 дней. Налоговая расчетная цена требует дополнительного шага: способ определения закрепляется в учетной политике до совершения сделки, и отчет составляется под выбранный способ. Расчетная стоимость для резерва под обесценение определяется на 31 декабря и требует сопоставления с предыдущей отчетной датой, поэтому при первом обращении вторую величину приходится считать ретроспективно.

Сколько стоит оценка для залога и инвестиционная оценка пакета?

Залоговая оценка по ФСО № 9 — от 50 000 рублей за 5-10 дней: к рыночной величине добавляются суждение о ликвидности, срок реализации и прогноз изменения стоимости на срок кредитования. Инвестиционная оценка пакета для переговоров с инвестором стоит от 50 000 рублей при сроке 5-15 дней, и разброс срока здесь объясняется тем, что допущения инвестора приходится проверять на рыночных данных. Оценка рисков по бумаге или портфелю без вывода о стоимости — от 50 000 рублей за 5-10 дней.

Сколько стоит рецензия на отчет об оценке ценных бумаг?

От 50 000 рублей, срок 4-8 дней. Цена выше самостоятельного расчета по акциям, и причина в предмете работы: проверить отчет можно, только повторив его расчетную часть, а затем еще и сопоставив каждый шаг с требованиями стандартов. Рецензент пересчитывает ставку дисконтирования по составляющим, проверяет сопоставимость аналогов, ищет двойной учет ликвидности и сверяет дату оценки с заявленной целью. Актуализация ранее выполненного отчета на новую дату обходится дешевле, от 20 000 рублей за 3-5 дней.

Термины: что заказчик называет оценкой бумаг

Оценка стоимости ценных бумаг и оценка ценных бумаг: разница в названии

Разницы в содержании нет, есть разница в полноте формулировки. Под обоими обозначениями выполняется определение величины стоимости бумаг на заданную дату по федеральным стандартам. В задании на оценку предпочтительна полная форма: оценка стоимости ценных бумаг прямо указывает на стоимостный результат и отделяет работу от анализа платежеспособности эмитента.

В нотариальных и судебных документах встречается и короткая форма; оценка стоимости ценных бумаг в них означает то же самое.

Оценка стоимости акций или оценка рыночной стоимости акций?

Второе точнее, поскольку рыночной бывает стоимость, а не оценка, и вид стоимости в задании указывается отдельно. Формулировка оценка стоимости акций шире: под нее попадает и рыночная, и ликвидационная, и инвестиционная величина. Когда получателю нужна именно обезличенная рыночная величина — нотариусу, суду, обществу при выкупе, — в задании пишется оценка рыночной стоимости акций, и это снимает последующие вопросы о том, какой вид стоимости определялся.

Рыночная оценка ценных бумаг и рыночная оценка акций

Обозначения различаются только объемом охвата. Применительно ко всей группе объектов рыночная оценка ценных бумаг покрывает акции, облигации, векселя и паи; применительно к долевым бумагам употребляется рыночная оценка акций. Содержательно оба обозначают расчет наиболее вероятной цены при продаже на открытом рынке в обычные сроки экспозиции, и это совпадает с определением в федеральном стандарте оценки «Виды стоимости».

Нотариусу, обществу при выкупе и суду требуется именно рыночная оценка акций, а не инвестиционная: получателю нужна величина, не привязанная к планам конкретного покупателя. Поэтому рыночная оценка ценных бумаг остается основным запросом, а при неопределенной цели расчет ведется по ней, с указанием в итоговой части, для каких задач величина пригодна.

Оценка ценных бумаг акций: что стоит за такой связкой

Связка оценка ценных бумаг акций появляется, когда заказчик уточняет категорию объекта внутри общего названия, и означает она расчет по долевым бумагам. Практический смысл уточнения есть: по акции работа идет через эмитента, по облигации — через поток платежей, и перечень документов различается с первого шага.

Внутри задания формулировка оценка ценных бумаг акций приводится к точному описанию объекта: эмитент, категория и тип бумаги, государственный регистрационный номер выпуска, количество. Без этих реквизитов по обществу с двумя категориями бумаг расчет уйдет не по тем акциям.

Оценка ценных бумаг компании и оценка ценных бумаг предприятия

Обе формулировки указывают на эмитента, а не на вид бумаги. Заказывая оценка ценных бумаг компании, заказчик имеет в виду бумаги конкретного юридического лица: акции, а иногда и выпущенные им облигации или векселя. Формулировка оценка ценных бумаг предприятия встречается в документах производственных обществ и в бухгалтерских запросах.

Расходятся эти запросы не по методике, а по составу работы. Когда в задании указана оценка ценных бумаг компании целиком, перечень позиций согласовывается отдельно: долевые и долговые бумаги одного эмитента считаются разными методами и сводятся в одну ведомость. По вложениям в дочерние общества оценка ценных бумаг предприятия дополнительно требует сведений о структуре владения, чтобы исключить двойной счет при перекрестном участии.

Оценка акции компании, оценка акции предприятия и оценка стоимости акции компании

Три формы одного запроса, различающиеся числом и порядком слов. По существу оценка акции компании означает расчет по долевой бумаге конкретного юридического лица; оценка акции предприятия встречается применительно к производственным обществам; развернутая форма оценка стоимости акции компании прямо называет стоимостный характер работы.

Содержательных различий между ними нет, и в задании все три приводятся к одному описанию объекта. Различие появляется в документах: по производственному обществу оценка акции предприятия потребует реестров основных средств и сведений о загрузке мощностей, а по торговому оценка акции компании опирается на данные о запасах, дебиторской задолженности и контрактах.

Применяется оценка стоимости акции компании и к единичной бумаге, когда требуется цена за одну акцию для расчета выплаты либо для определения цены размещения. Величина за одну бумагу при этом не равна частному от деления стоимости пакета на количество: поправки на контроль и ликвидность относятся к пакету, а не к единице.

Оценка акций организации и оценка акций акционерного общества

Обозначения различаются степенью юридической точности. Нейтральная форма оценка акций организации встречается в бухгалтерских и управленческих документах; точная форма оценка акций акционерного общества соответствует наименованию организационно-правовой формы эмитента и употребляется в судебных и корпоративных документах.

Предмет работы одинаков, и в задании обе формы приводятся к реквизитам выпуска. Практическое уточнение, которое за этими формулировками скрывается: оценка акций акционерного общества публичного типа идет по данным торгов, а по непубличному типу — через расчет по эмитенту, и различие в трудоемкости кратное.

Поэтому при запросе оценка акций организации первый вопрос касается не количества бумаг, а того, обращаются ли они на организованном рынке.

Оценка акций ао: сокращение в обращениях

Сокращенная форма встречается в поисковых обращениях постоянно и означает непубличное акционерное общество, по бумагам которого рынка нет. Поэтому запрос оценка акций ао почти всегда предполагает полную процедуру: нормализацию отчетности эмитента, расчет стоимости собственного капитала, переход к стоимости пакета с обоснованием поправок.

Срок по такому запросу выше, чем по публичному обществу, и зависит он не от количества бумаг. Обращение вида оценка акций ао уточняется до договора двумя вопросами: какова доля пакета в уставном капитале и доступна ли отчетность эмитента заказчику.

Оценки пакета акций: как ставится задача

Задача оценки пакета акций формулируется через два параметра, и оба обязательны. Первый — количество бумаг с указанием категории. Второй задает совокупный объем корпоративных прав, который пакет дает с учетом бумаг, уже принадлежащих владельцу, и с учетом структуры владения у остальных акционеров.

Без второго параметра результат оценки пакета акций получается механическим: пропорциональная доля в капитале без поправок. Тридцать процентов при распыленном составе акционеров дают фактический контроль и стоят дороже пропорциональной доли; те же тридцать процентов при наличии владельца семидесяти процентов контроля не дают и стоят дешевле.

Нужна оценка акций: с чего начинается работа

С трех сведений и одной даты. Когда заказчику нужна оценка акций, от него требуются эмитент, категория и количество бумаг, а также дата, на которую определяется величина, и цель, для которой результат предназначен. Остальное выясняется на этапе предварительного анализа.

Запрос нужна оценка акций приходит, как правило, с уже заданным извне сроком: нотариус назначил дату выдачи свидетельства, суд установил срок экспертизы, аудитор ждет обоснование резерва. Поэтому срок обсуждается первым, и под него подбирается объем работы.

Провести оценку акции: состав работ

Чтобы провести оценку акции обращающегося выпуска, достаточно выписки о количестве и данных организованных торгов за обоснованный период: расчет укладывается в несколько дней. По непубличному эмитенту та же задача превращается в полное исследование общества.

Применительно к прошедшей дате провести оценку акции тоже можно — ретроспективно, по рыночным данным соответствующего периода. Такая работа применяется при оспаривании сделок, в наследственных делах и при проверке правильности налоговой базы; по датам старше трех лет доступность данных снижается, и это оговаривается до договора.

Заказать отчет об оценке: порядок обращения

Достаточно направить перечень бумаг, назвать дату и указать получателя результата. Чтобы заказать отчет об оценке, предварительный договор не требуется: анализ материалов выполняется до него и не оплачивается.

Решение заказать отчет об оценке принимается уже после этого этапа, и по малому пакету закрытого общества это существенно: бывает, что стоимость работы сопоставима со стоимостью самих бумаг, и заказчику честнее узнать об этом до подписания договора.

Требования к отчету об оценке: два слоя проверки

Складываются требования к отчету об оценке из формальных реквизитов по статье 11 Федерального закона № 135-ФЗ и из методической состоятельности по федеральным стандартам. Первый слой проверяется по списку: задание, дата, вид стоимости, допущения, источники, приложения, подпись, сведения об аттестате и страховании.

Второй слой проверяется повторением расчета, и он решает исход спора. Методические требования к отчету об оценке по этой группе объектов концентрируются в двух местах: обоснование ставки дисконтирования по составляющим и обоснование поправок на размер пакета и на ликвидность со ссылкой на источники данных.

Отчет об оценке ценных бумаг и отчет об оценке акций

Первое название родовое, второе указывает на вид бумаги. Структура совпадает, но отчет об оценке акций дополнительно содержит раздел о структуре капитала эмитента с выдержками из устава о правах по категориям бумаг, сведения о дивидендной истории, данные об обременениях по реестру и расчет перехода от стоимости собственного капитала к стоимости пакета.

Применительно к портфелю отчет об оценке ценных бумаг строится с единой методической частью и отдельной расчетной частью по каждой позиции, со сводной ведомостью. Такая структура удобнее банку и собранию кредиторов, чем набор независимых документов, и трудоемкость при этом ниже.

Цели, методы и процедура: уточнения

Оценка ценных бумаг цели и цели оценки акций: зачем это указывать

Потому что цель определяет не оформление, а то, какая величина будет законной. Указанные в задании оценка ценных бумаг цели связывают исполнителя: заявив рыночную стоимость, он не вправе применить сокращенный срок экспозиции, а заявив ликвидационную, не вправе взять обычный.

Проверяется это соответствие при приемке документа. Нотариус смотрит дату и вид стоимости, банк ищет суждение о ликвидности, аудитор проверяет расчетную величину на отчетную дату, суд сверяет формулировку итога с поставленным вопросом.

Имеет значение и обратная зависимость: от цели зависит, какие документы придется истребовать. Заявленные цели оценки акций для выкупа требуют протокола совета директоров и устава в редакции на дату решения; для наследства нужны выписка регистратора на день смерти наследодателя и свидетельство о смерти. Собрать не тот комплект означает потерять неделю.

Методы оценки ценной бумаги и методы оценки акций

Разница между этими обозначениями только в охвате: методы оценки ценной бумаги покрывают и долевые, и долговые инструменты, методы оценки акций относятся к долевым. Содержательный вопрос в другом — сколько методов применять в одном отчете.

Практика сложилась такая. По обращающемуся выпуску достаточно одного источника, и это прямо обосновывается представительностью котировки. По непубличной акции применяются два, и результаты согласуются с весами: доходный подход отражает способность общества приносить прибыль, затратный показывает обеспеченность активами, и расхождение между ними само по себе информативно.

Когда два подхода расходятся в разы, причина обычно не в методике. Сильный перевес затратного над доходным означает, что активы используются неэффективно; обратное соотношение говорит о том, что стоимость создается не имуществом, а контрактами и персоналом. В обоих случаях вывод о весах в отчете объясняется этим обстоятельством, а не формулой.

Модели оценки акции: чем отличаются от методов

Метод указывает, откуда берется величина, модель задает предмет расчета внутри метода. Практический вопрос по ним один: насколько результат чувствителен к выбору.

Чувствительность высокая, и это стоит знать заранее. По обществу, которое дивиденды не платит, модели оценки акции на дивидендном потоке дадут величину, близкую к нулю: стоимость в таком обществе накапливается, а не распределяется. Расхождение с расчетом по свободному денежному потоку в таких случаях достигает порядка.

Требование к отчету из этого и вытекает. Выбранная модель называется прямо, а не выводится из таблиц, и выбор обосновывается фактической практикой эмитента: дивидендной историей за прошедшие периоды, решениями о распределении прибыли, положениями устава о порядке выплат.

Порядок оценки ценных бумаг: последовательность и ее нарушение

Вопрос практический: что считается нарушением порядка и как оно обнаруживается. Нарушенный порядок оценки ценных бумаг виден по внутренним противоречиям документа, а не по отсутствию раздела.

Признаков три, и каждый проверяется без доступа к первичным данным. Первый — дата оценки в задании позже даты, на которую взяты рыночные данные. Второй состоит в том, что вид стоимости в итоговой части не совпадает с заявленным в задании. Третий — допущение, появившееся в расчетной части и не названное в начале документа.

Соблюденный порядок оценки ценных бумаг дает обратную картину: задание, расчет и итог читаются как одно целое, и каждое число в выводе можно проследить до своего источника в приложениях.

Показатели оценки ценных бумаг и критерии оценки ценных бумаг

Различие принципиальное, хотя слова похожи, и путаница в них приводит к спорам о несущественном. Показатели оценки ценных бумаг — это числа на входе, а критерии оценки ценных бумаг задают правила, по которым число допускается в расчет.

Практическое следствие видно в споре. Оспаривать показатель бессмысленно: выручка эмитента взята из отчетности, объем торгов — из данных организатора торговли, и обе величины проверяемы. Оспаривают критерий: достаточен ли был объем торгов, чтобы считать котировку представительной; сопоставим ли аналог по масштабу; хватило ли периода прогноза, чтобы поток вышел на стабильный уровень.

Отсюда и способ подготовки к спору. Показатели собираются с документальным подтверждением каждого, а критерии — с письменным обоснованием каждого выбора, потому что именно по ним отчет отклоняют.

Критерии оценки портфеля ценных бумаг

Для набора бумаг добавляется третий слой правил. Задают критерии оценки портфеля ценных бумаг не методику по каждой позиции, а требования к совокупному результату: единая дата по всем позициям, раздельная величина по каждой бумаге плюс итог, проверка на перекрестное владение и на двойной счет, разделение позиций по ликвидности.

Расходятся эти требования по получателю. Банку важны ликвидность каждой позиции и срок ее реализации; собранию кредиторов величина при сокращенной экспозиции; бухгалтерии деление позиций на те, по которым текущая рыночная стоимость определяется, и все остальные. Поэтому в задании критерии фиксируются до начала работы.

Оценка портфель ценных бумаг: о чем этот запрос

Неправильный по форме, этот запрос понятен по смыслу: заказчику нужна совокупная величина по набору бумаг. Формулировка оценка портфель ценных бумаг в обращениях означает расчет по всем позициям одного владельца на одну дату со сводной ведомостью, а не исследование рынка в целом.

Особенности оценки, которые отличают эту работу

Складываются особенности оценки бумаг из четырех обстоятельств: производный характер стоимости, когда считать приходится эмитента, а не объект; чувствительность к дате вплоть до конкретного дня по обращающимся бумагам; нелинейная зависимость цены от количества; наличие нескольких законных видов стоимости по одному объекту.

Объем оценки: чем он определяется

Задается объем оценки не количеством бумаг, а тремя другими обстоятельствами: обращается бумага на торгах или нет, сколько эмитентов включено в задание, требуется величина по каждой позиции отдельно или достаточно итога по портфелю.

Оценка периода и выбор даты

Вопрос сводится к тому, чем обосновать выбранный интервал торгов. Применяя оценка периода к обращающемуся выпуску, исполнитель обязан показать, почему взят именно этот отрезок, и обоснование строится на целях, а не на удобстве цифры.

Для сделки берется короткий интервал, близкий к дате: он отражает текущую конъюнктуру. Для залога интервал удлиняется, поскольку банку важна устойчивость величины на срок кредитования. Для судебного дела интервал задает определение суда, и расширять его по своей инициативе эксперт не вправе.

По датам, на которые торгов не было вовсе (выходные, праздники, дни приостановки торгов), берется ближайший предшествующий торговый день, и это обстоятельство в отчете фиксируется прямо.

Оценка эмитента ценных бумаг: объем исследования

Включает оценка эмитента ценных бумаг анализ отчетности за три-пять лет с расшифровками, структуры капитала и прав по категориям бумаг, состава и состояния активов, долговой нагрузки, крупных контрактов, судебных споров и корпоративной истории. Нормализация отчетности выполняется отдельным этапом: из результата исключаются разовые доходы и расходы и операции со связанными сторонами по нерыночным ценам.

Без этого этапа прогноз строится на искаженной базе. Поэтому оценка эмитента ценных бумаг занимает большую часть трудоемкости по непубличному обществу, а сам переход от стоимости капитала к стоимости пакета — лишь завершающий шаг.

Оценка рыночной стоимости ценной бумаги: две процедуры под одним названием

Процедура зависит от обращения бумаги на торгах. По обращающемуся выпуску оценка рыночной стоимости ценной бумаги сводится к четырем операциям: выбор периода, проверка объемов торгов на представительность, расчет средневзвешенной цены, поправка на размер пакета при его существенности.

По необращающемуся выпуску оценка рыночной стоимости ценной бумаги идет полной процедурой, и число операций возрастает кратно: нормализация отчетности, расчет стоимости собственного капитала двумя подходами, согласование результатов, переход к стоимости пакета. Каждый пробел в исходных данных закрывается допущением, и категоричность вывода снижается пропорционально числу допущений.

Оценка государственных ценных бумаг

По федеральным выпускам задача простая: рынок есть, данные публичны, и оценка государственных ценных бумаг сводится к выборке котировок за период с проверкой представительности объемов. Сложность начинается на субфедеральных и муниципальных выпусках, где торги редки и расчет идет по кривой доходности с поправкой на кредитное качество региона.

Отдельно учитываются ограничения по кругу владельцев, если они установлены условиями выпуска. Ограничение сужает круг покупателей, и в расчете оценка государственных ценных бумаг отражает это скидкой за недостаточную ликвидность, обоснованной данными, а не принятой по обычной практике.

Оценка ценных бумаг облигаций и оценка акций облигаций

Первое обозначение указывает на долговые бумаги внутри общей группы, и главный вопрос по ним — откуда берется ставка дисконтирования. Опирается оценка ценных бумаг облигаций на доходность сопоставимых по кредитному качеству и сроку выпусков, обращающихся на рынке, а при отсутствии сопоставимых — на кривую доходности государственных бумаг с добавлением премии за кредитный риск эмитента.

Второе обозначение описывает смешанное задание: в портфеле заказчика и долевые, и долговые бумаги. Считается оценка акций облигаций двумя методиками раздельно — по акциям через эмитента, по облигациям через поток платежей, — а результаты сводятся в одну ведомость с итогом. Единая методика для такого задания невозможна: природа прав по бумагам разная.

Наследство, инвестиции и учет: уточнения

Оценка ценных бумаг для наследства и оценка ценных бумаг для нотариуса по наследству

Полная и короткая формы одного запроса; получатель документа в развернутой назван прямо. Содержательный вопрос по ним один: что делать, если состав бумаг выясняется постепенно.

Ситуация рядовая. Наследник узнает о пакете в закрытом обществе через четыре месяца после открытия наследства, когда расчет по остальным позициям уже сдан. Тогда оценка ценных бумаг для наследства выполняется дополнительным заданием на ту же дату, а не заново по всему составу: методическая часть сохраняется, и доплата идет только за новую позицию.

Важен и обратный порядок. Начатая до получения выписок оценка ценных бумаг для нотариуса по наследству упирается в отсутствие данных о количестве и категории бумаг, поэтому запрос регистратору через нотариуса направляется первым, а договор заключается после ответа.

Оценка акций для наследства и оценка акций для нотариуса по наследству

Различие только в указании получателя. Применительно к публичному обществу оценка акций для наследства укладывается в несколько дней: котировки за нужный день есть в данных организатора торговли. Та же работа по закрытому обществу требует отчетности эмитента, которая наследнику напрямую недоступна.

Полную форму оценка акций для нотариуса по наследству заказчики формулируют в полной форме чаще всего для того, чтобы убедиться, что речь о нужной работе. Речь о ней: от прочих расчетов оценка акций для наследства отличается только датой — днем открытия наследства — и адресатом документа.

Оценка 100 акций и другие малые пакеты

Количество бумаг на трудоемкость не влияет, и это единственное, что нужно знать о таких запросах заранее. Обходится оценка 100 акций публичного общества по минимальной позиции прайса: котировка одна, количество подставляется в расчет. У непубличного эмитента минимум тот же, но по бумагам небольшой номинальной стоимости цена работы все равно сопоставима со стоимостью пакета, и об этом говорится до договора, а не после.

Оценка акций инвестора и инвестиционная оценка ценных бумаг

Обращение вида оценка акций инвестора обычно означает две работы сразу: рыночную величину как точку отсчета и инвестиционную как верхнюю границу переговорной позиции. Разница между ними и становится предметом торга о размере доли.

Применяется инвестиционная оценка ценных бумаг при входе инвестора, при обосновании цены стратегической сделки, при решении о приобретении пакета. Определяется величина для конкретного лица при заданных им условиях использования и его стоимости капитала, поэтому для нотариуса, суда и налогового органа инвестиционная оценка ценных бумаг не годится: там требуется обезличенная рыночная величина.

Короткая форма инвестиционная оценка в обращениях заказчиков означает то же самое применительно к любому объекту. Внутри оценочной деятельности инвестиционная оценка — вид стоимости, а не отдельная услуга, и в задании она указывается именно так.

Бухгалтерская оценка ценных бумаг

Отличается бухгалтерская оценка ценных бумаг от прочих задач не методикой, а периодичностью: по одним и тем же позициям расчет повторяется из года в год, и прошлый отчет становится отправной точкой для нового. Это удешевляет работу начиная со второго года, поскольку структура объекта и выбранные подходы сохраняются.

Второе отличие касается признака устойчивости снижения. Проверка требует сопоставления с предыдущей отчетной датой, поэтому расчет только на текущую дату признаком не является: нужны две величины, и при первом обращении вторую приходится считать ретроспективно.

Независимая оценка ценных бумаг

Требование независимости означает отсутствие имущественного интереса в результате и отсутствие связи со сторонами спора. Проверяется независимая оценка ценных бумаг по трем открытым записям: действующее членство в саморегулируемой организации оценщиков, квалификационный аттестат по направлению оценки бизнеса, договор страхования ответственности.

Акция оценка цена и стоимость акция оценка цена

Обе формулировки соединяют вопрос об объекте с вопросом о договоре, и разделять их приходится с первой фразы разговора. Иначе заказчик слышит цену работы там, где спрашивал про стоимость бумаги, и наоборот.

Способ разделения простой. На обращение акция оценка цена первым задается вопрос о получателе результата: если бумага нужна для нотариуса, суда или банка, разговор идет о работе и ее условиях; если заказчик решает, продавать ли пакет, разговор идет о величине.

Иногда за формулировкой стоимость акция оценка цена стоит третий вопрос, который заказчик не называет: достаточна ли предложенная ему кем-то цена. Ответ на него дает рыночная величина, и получить ее можно только расчетом, а не сопоставлением с номиналом или с балансовой стоимостью.

Цена оценки ценных бумаг и сколько стоит отчет об оценке

Определяется цена оценки ценных бумаг не количеством бумаг, а составом работы. Первый фактор — вид объекта: по акциям и облигациям минимум ниже, по паям, государственным выпускам и векселям выше, поскольку сопоставимых данных меньше. Второй — число эмитентов в задании. Третий — необходимость переоценки активов эмитента по рыночной стоимости, которая добавляет в работу самостоятельный расчет по недвижимости и оборудованию.

Не влияет на цену оценки ценных бумаг количество бумаг в пакете, и это расходится с ожиданиями заказчиков сильнее всего. Расчет по десяти акциям закрытого общества и по десяти тысячам акций того же общества стоит одинаково, поскольку в обоих случаях считается эмитент.

Спрашивая, сколько стоит отчет об оценке, заказчик обычно ждет одну цифру, а получает диапазон с условием. Причина в том, что до просмотра документов неизвестен объем работы: выписка покажет категорию и количество бумаг, а устав и отчетность — доступны ли данные для расчета вообще.

Поэтому ответ на вопрос, сколько стоит отчет об оценке, дается после бесплатного предварительного анализа и фиксируется в договоре твердой суммой без последующих начислений.

Меняется цена оценки ценных бумаг и при расширении задания: добавление второго эмитента увеличивает трудоемкость почти вдвое, а добавление позиций того же эмитента почти не влияет на нее.

География работы

Головной офис находится в Санкт-Петербурге, представительства работают в Москве, Екатеринбурге, Новосибирске, Казани, Краснодаре, Нижнем Новгороде и Ростове-на-Дону. Документы по этой группе объектов передаются в электронном виде, поэтому место нахождения заказчика на срок работы почти не влияет: выезд требуется редко, в основном при переоценке активов эмитента.

Оценка акций ростов на дону и другие региональные обращения

Запрос с указанием города означает поиск исполнителя по месту, и по бумагам такой критерий менее значим, чем по недвижимости или технике. Выполняется оценка акций ростов на дону представительством в этом городе, а при необходимости — специалистами головного офиса с передачей документов в электронном виде.

Существенно здесь другое: место рассмотрения спора и место ведения наследственного дела. Когда дело ведет нотариус или суд в этом городе, оценка акций ростов на дону удобнее силами местного представительства, поскольку запросы к регистратору и передача документов идут быстрее. Для обращающихся выпусков разницы нет вовсе: данные торгов одинаковы в любом регионе, и оценка акций ростов на дону по публичному обществу выполняется в те же три-пять дней, что и в любом другом месте.

Коротко о главном

Акции, доли и паи отнесены стандартом «Оценка бизнеса» (ФСО № 8) к объектам оценки прямо, поэтому стоимость бумаги выводится из стоимости эмитента, а затем из нее выделяется стоимость пакета.

Главная развилка проходит не по виду бумаги, а по ее обращению на организованном рынке: по обращающемуся выпуску расчет занимает дни, по акции закрытого общества — недели.

Количество бумаг на трудоемкость не влияет. Сто акций и сто тысяч в непубличном обществе считаются одинаково долго, поскольку в обоих случаях исследуется эмитент.

Пропорциональная доля в капитале не равна стоимости пакета: к ней применяются премия за контроль либо скидки за миноритарный характер и за недостаточную ликвидность, и каждая поправка обосновывается источником данных.

Дата оценки задается целью и измеряется днем: день открытия наследства, дата перед решением совета директоров о выкупе, 31 декабря для бухгалтерского резерва, дата из определения суда.

Номинал и балансовая величина рыночной стоимостью не являются и для нотариального тарифа не годятся.

Аттестат подписанта проверяется по направлению: по акциям, долям и паям требуется направление оценки бизнеса, и запись в реестре открыта любой стороне спора.

Отчет действует шесть месяцев, если для конкретной цели законом не установлено иное, но по обращающимся бумагам величина устаревает раньше формального срока.

Об АНО «СЗЭПЦ»

АНО «Северо-Западный экспертно-правовой центр» ведет экспертную и оценочную работу с 1990 года

Состав специалистов определяет возможности по этим объектам: оценщики с квалификационными аттестатами по трем направлениям, включая оценку бизнеса и нематериальных активов, члены саморегулируемых организаций со страхованием ответственности. Переоценка активов эмитента выполняется внутри организации: оценщики по недвижимости и по движимому имуществу работают в том же составе, что снимает необходимость привлекать подрядчиков и согласовывать результаты между разными исполнителями. Профильное высшее образование, профессиональная переподготовка по специальности и стаж от 7 лет — обязательные требования к каждому эксперту.

Штатный юридический отдел сопровождает дело от досудебной претензии до исполнительного производства: готовит ходатайство о назначении экспертизы, редакцию вопросов для суда, возражения на отчет об оценке.Стоимость работ фиксируется в договоре без дополнительных начислений.

Для предварительного анализа материалов позвоните по телефону +7 (812) 982-86-69 (Санкт-Петербург и Москва), +7 (905) 222-86-69 (регионы) или напишите на info@szexp.ru.

Узнать стоимость оценки